如同酒曲般的尘土还浸润着那令人伤心的湖水，鸣叫的蝉儿暗自惊觉春天已悄然变换。洒满露珠的萍藻在清冷中啼泣，如烟的梦呈现出淡碧之色，湖山早早地凝结着秋日的哀怨。翠色的帘子如波浪般卷起。感叹那如薄霞般的轻绡，鲛人般的美人再次出现。傍着柳树追寻清凉，因天气渐凉而暂且放下手中的纨扇。
南方清素的花儿相互斗艳，画船不应只承载着坡仙宁静的诗卷。用酒杯盛着美酒，在布满蠹迹的墙壁上题名，重新聚集起如湘水鸿雁、江边燕子般的江湖友人。杂草丛生的旷野还未修剪。害怕一夜之间西风吹起，湖心的荷花红颜已变。极目远望，愁绪顿生，暮色中天边采菱的歌声已渐渐远去。

江湖：指“江湖诗派”。
曲尘：《古今词统》卷十四：“曲尘”，指酵母菌。
伤心水：湖水。
歌蝉：鸣蝉。
露藻：洒满露珠的萍藻。
汜（sì）人：鲛宫神女。
负纨（wán）扇：天气渐凉。
南花：茉莉，一说指岭南梅花。
靥(yè)：脸面上的酒窝。
芳筩（tǒng）：酒杯。
湘鸿江燕：江湖诸友。
平芜：杂草丛生的平原旷野。
镜心：湖心。
极：一本作“眼”。
菱唱：即菱歌。采菱时所唱歌曲。

　　吴文英在临安（今浙江杭州）的一个夏天，与江湖诗派的友人泛舟西湖，饮酒赋诗同时表达聚游不易之愁情，具体写于何时，还尚待考证。

　　此词上片先言词人与诸友泛舟西湖，饮酒作乐，再说沐浴在大自然的湖光水色之中，清吟助兴，而后也体会到现在是秋尽冬至的萧瑟季节，故眼前美景亦转为秋怨；下片继续写眼前之情事，令人仿佛置身于一场文人雅集之中。而后笔锋再次转折，由盛转衰，预示着美好时光的短暂与易逝，不由让人生出愁绪。整首词在抒写美丽的湖光山水及饮酒赋诗的雅兴时，也传递出词人的一些愁思。

　　在词的上片，“曲尘”两句言词人与诸友泛舟西湖，饮酒作乐，包着酒曲的纱布中不断“沁”出漉酒来，岸边树上的蝉鸣声，暗示着春天已在不知不觉中过去了。“露藻”三句中，此言词人沐浴在大自然的湖光水色之中，远山树林似烟似梦，近处岸边草色淡碧，酒中无乐即以清唱助兴。然而眼中山水虽美，天时循环，总会到秋尽冬至的萧瑟季节，故眼前美景亦转为秋怨，词人不可能无残老之悲。“波帘”三句，“汜人”，指浪迹天涯之人，词人自称也。此言湖面平静如帘，山色倒映其中像被湖水摄进去的绿色画卷，天上的彩霞薄似轻绡，词人感叹：这种美景终于又被我见到了。“傍柳”两句，言时近夏日，天气渐热，他们在湖上泛舟多时，这时就荡舟至岸边柳荫下遮阳。朋友相聚毫无顾忌，所以都敞怀宽袖，反执团扇去热。

　　下片，“南花”三句，言同舟都是诗文朋友，所谈无非风花雪月，船上就不再备诗词文集了。“泛酒”三句，言竹杯中满溢着芳香的醇酒（即漉酒），大家喝得酒酣耳热，遂诗兴大发，弃舟登岸即兴在破败的断壁上面题诗。这真又是一次“江湖诗派”的隆重聚会啊。“平芜”三句，言如今一眼望去草木葱茏一派春末夏初的繁茂风光，但只怕西风骤起，一夜之间红叶就会飘满湖面。这三句与上片“暗惊春换”等句相呼应，但尚在春末却愁起秋风箫瑟之时，词人忧郁凄苦之心于此可见。“望极”两句，复归眼前景作结。言己极目远眺湖面景色尽收眼底。夕阳西下，渔家女儿唱着《采菱曲》等民歌随船渐行渐远，而词人的心中随着歌声的渐消，又滋生出一股无名的愁思。

　　全词紧扣“与友泛湖”，将描述湖光山水，与友饮酒赋诗及游湖感触尽融于一词之中。

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